Processus de diffusion

D'une façon générale, et pour tous les marchés de taux dans le monde, il convient de retenir que les taux :

• se forment en premier lieu sur les instruments les plus liquides, donc généralement des futurs quand ils existent;

• et se diffusent aux autres instruments par deux processus voisins :
  • la substitution (en anglais : switching) c'est à dire la vente par les gestionnaires de fonds d'un actif qu'ils ont en stock et l'achat d'un autre qu'ils jugent moins cher en valeur relative;
  • l'arbitrage, dont le principe est voisin, mais qui est réalisé ex nihilo, sans stock, et pour compte propre.

Par ailleurs, l'arbitrage repose, pour les obligations, sur la possibilité de les emprunter, généralement en repo. Seul un marché où le prêt/emprunt de titres est lui-même liquide sera efficient. Or près de 90% des repos ont lieu soit en dollar, soit en euro...